AG和记信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业，始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务。股东背景强大，具备“中特估”概念，面向自主可控需求能更好承担5G、卫星互联网在重点行业、关键领域以及敏感数据产业的深入应用。公司控股股东为中国信科，国务院国资委通过持有中国信科100%的股权间接控制公司，为公司的实际控制人。

　　公司近两年营收实现稳健增长，并持续减亏。公司2021-2022年营收增长分别为25.2%、22.1%，维持高增速AG和记。公司2020-2022年净利润分别为-17.50亿元、-11.74亿元、-6.61亿元，由于公司处在典型的技术密集型和资金密集型行业，前期需要积累较多AG和记，目前尚处于亏损状态。根据公司招股书，预计将于2024年实现扭亏为盈AG和记。

　　从公司业务角度，公司主要提供移动通信网络设备和技术服务，预计逐步实现份额提升。

　　（1）4G/5G系统主设备：逐步兑现份额提升逻辑，在2023年前的主要5G基站招标中，信科移动的份额约3%左右，2023年最新一期中移动招标中公司份额超7%。结合运营商端需求，公司综合份额预期到2025年将上升至10%左右。（2）天馈设备：公司处于国内第一梯队，行业地位稳固。（3）室分设备：研发历史悠久，占据国内室分设备市场前列。（4）行业专网：公司在产品的定制化、功能多样化等方面业界领先，并在能源、交通（5G-R业务）等行业领域已具备优势市场地位。（5）专利授权：5G技术标准贡献度在全球排名前列，2022年有效全球专利族数量排名第8，具备专利运营的良好基础，有望增加公司新的盈利增长点。

　　从标准演进角度，我们认为6G时代公司有望厚积薄发，且公司在卫星互联网行业积极战略布局。公司提前布局，“抢滩”6G，发布多篇6G白皮书。公司自2019年起开展6G的研究工作，作为国内IMT-2030（6G）推进组的核心力量，已牵头或独立承担了科技部重点研发计划“宽带通信与新型网络”专项中的10项6G课题。2023年公司积极配合推进组，圆满完成了2023年6G技术试验网络技术的原型样机测试验证。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为83.5、101.2、121.2亿元，归母净利润分别为-2.97、1.24、3.98亿元。选取行业可比公司平均PS估值3.1倍，预计信科移动2023年实现收入83.5亿，对应市值为259亿，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争可能加剧带来盈利能力减弱的风险；5G应用商业模式尚不成熟影响业务发展进度的风险；6G和卫星互联网建设进展存在不确定影响新业务进展的风险等。

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